對(duì)于今年的防水行業(yè)市場(chǎng)，到底咋樣，很多業(yè)內(nèi)人士心里都沒(méi)底，民生證券李陽(yáng)團(tuán)隊(duì)給大家算了一筆賬。據(jù)他們測(cè)算，綜合地產(chǎn)與基建預(yù)期每年防水市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)1700億元，未來(lái)一段時(shí)間保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。這1700億究竟是怎么構(gòu)成的呢？數(shù)據(jù)合不合理？

（1）地產(chǎn)防水需求與地產(chǎn)增量緊密關(guān)聯(lián)。預(yù)計(jì)2020年新建房屋防水市場(chǎng)約605億元，2021-2023年地產(chǎn)新建防水市場(chǎng)每年約為650億元~800億元。

（2）防水修繕時(shí)代已至，補(bǔ)漏修繕的“小修”市場(chǎng)可帶動(dòng)百億市場(chǎng)空間，舊改催生“大修”需求，修繕規(guī)模遠(yuǎn)大于短期補(bǔ)漏市場(chǎng)，具備新擴(kuò)容點(diǎn)。預(yù)計(jì)2022年貢獻(xiàn)規(guī)模超600億元。

（3）基建防水規(guī)模有望超過(guò)200億元，高鐵是鐵路防水市場(chǎng)“主力”，地下管廊市場(chǎng)不可忽視。

    地產(chǎn)端：新建+舊改+修繕

防水工程造價(jià)占比偏低，未來(lái)有望穩(wěn)步提升。優(yōu)質(zhì)的防水系統(tǒng)可延長(zhǎng)建筑使用壽命，增加居住體驗(yàn)并大量節(jié)省維修補(bǔ)漏成本，但我國(guó)防水工程造價(jià)占比一直偏低，約為1%~2%，一般工程多為1%~1.5%，中高端項(xiàng)目部分可達(dá)1.5%~2%，與發(fā)達(dá)國(guó)家6%~7%的水平仍有較大差距（包含施工）。

防水造價(jià)占比低主因隱蔽工程不易發(fā)現(xiàn)品控問(wèn)題。從工程端來(lái)看，即使防水設(shè)計(jì)優(yōu)質(zhì)，通常也會(huì)被修改以節(jié)約工程成本，如使用舊型、低標(biāo)、非標(biāo)產(chǎn)品，或者僅進(jìn)行局部防水以拉低總體成本；從消費(fèi)端來(lái)看，漏水問(wèn)題具有一定隱蔽性，通常在1-2年，甚至更久才會(huì)暴露，因此消費(fèi)端往往不能第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)防水疏漏，從而無(wú)法規(guī)避可能帶來(lái)的損失。對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家防水市場(chǎng)發(fā)展路徑，隨著市場(chǎng)加強(qiáng)品質(zhì)監(jiān)管、消費(fèi)者提升防水意識(shí)，防水造價(jià)占比有望提升。

地產(chǎn)防水需求與地產(chǎn)增量緊密關(guān)聯(lián)。隨著“房住不炒”政策推進(jìn)、恒大事件發(fā)酵，地產(chǎn)端增速預(yù)期承壓。但伴隨“新開(kāi)—施工—竣工”的傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)短期竣工繼續(xù)回暖。我們假設(shè)：（1）2020年防水造價(jià)占總體建筑造價(jià)的1.5%；（2）將地下室防水歸類(lèi)為開(kāi)工端（假設(shè)占開(kāi)工端40%），室內(nèi)的廚衛(wèi)、屋面歸為竣工端（假設(shè)占竣工端60%）；（3）結(jié)合2020年全國(guó)下半年省會(huì)城市住宅建安工程造價(jià)指標(biāo)，預(yù)計(jì)2020年新建建筑建安造價(jià)平均水平為2400元/m2；（4）除地產(chǎn)新建房屋外，假設(shè)其他非基建類(lèi)新建面積為地產(chǎn)新建的0.3�；�于以上假設(shè)，我們測(cè)算2020年新建房屋防水市場(chǎng)約605億元，2021-2023年地產(chǎn)新建防水市場(chǎng)每年約為650億元~800億元，保持穩(wěn)定。

    基建有關(guān)的防水場(chǎng)景主要是鐵路、城內(nèi)交軌、地下管廊、機(jī)場(chǎng)等。我們測(cè)算基建防水規(guī)模在2021年達(dá)到200億元，未來(lái)海綿城市、綠色屋面種植等新應(yīng)用持續(xù)滲透，預(yù)計(jì)催生更大需求空間。

高鐵是鐵路防水市場(chǎng)“主力”。為控制沉降、節(jié)約耕地及提高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，高鐵建造采用以橋梁代路的建造方法，橋梁平均占比高達(dá)70%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)鐵路。例如，根據(jù)2010年京滬高鐵招標(biāo)文件，全長(zhǎng)1318千米中80.5%為橋梁，防水工程總額為20億元�！缎聲r(shí)代交通強(qiáng)國(guó)鐵路先行規(guī)劃綱要》提出2035年全國(guó)目標(biāo)建成7萬(wàn)公里高鐵，平均未來(lái)每年新建成高鐵2180公里。我們測(cè)算近年高鐵防水市場(chǎng)在2019年達(dá)到峰值約130億元。

    軌交需求持續(xù)增長(zhǎng)。2020年全國(guó)在建軌道交通達(dá)到6797公里，其中，地鐵占據(jù)83.3%，因此城軌防水主要落點(diǎn)在地鐵。我們假設(shè)：（1）國(guó)內(nèi)地鐵建造主要使用盾構(gòu)法，多使用卷材作為防水材料；（2）全國(guó)每年新開(kāi)工30條地鐵線路，站間平均間隔1.5km，地下線路平均長(zhǎng)25km；（3）防水工程均價(jià)為75元/m2；（4）地鐵防水施工相對(duì)于防水材料的溢價(jià)為1.5-2倍。我們測(cè)算地鐵工程將為防水行業(yè)帶來(lái)每年約20億元市場(chǎng)空間。

    地下管廊市場(chǎng)不可忽視。城市地下綜合管廊包括人工煤氣、天然氣、液化石油氣、排水、城市集中供熱、供水等管道建設(shè)，地下屬性帶來(lái)防水剛需。2019年我國(guó)地下管廊建設(shè)長(zhǎng)度為2226公里，根據(jù)地下管廊工程參考價(jià)及防水材料單耗，我們估計(jì)總量市場(chǎng)規(guī)模在50億元左右。

    資料轉(zhuǎn)載來(lái)源：中國(guó)防水報(bào)道公眾號(hào)、民生證券李陽(yáng)團(tuán)隊(duì)。